美伊谈判即将开启！黄金或处于「易跌难涨」阶段

新一轮美伊谈判将启动，浓缩铀库存与弹道导弹成核心议题

周四（2月26日）黄金时段内一度突破5200美元至高位5205美元，但其后辗转回落至5180美元附近整固。投资者聚焦于日内美国与伊朗将在瑞士日内瓦举行第三轮间接谈判。值得留意的是，在谈判前夕12架美国F-22「猛禽」战斗机降落在以色列，这表明美国对伊朗的军事威胁或将贯穿整个谈判周期，地缘政治局势的不确定性持续将有利于资金涌入黄金寻求避险。

不过，目前美伊双方均倾向于外交途径解决问题。笔者曾提及，在美国债务、通胀问题持续困扰下，美国或难以实施持续大规模的军事行动，尤其是伊朗具备控制霍尔木兹海峡这一原油运输要道的能力。

对于美伊谈判而言，川普政府要求伊朗在未来任何核协议中接受协议「无限期有效」，不得设定到期条款。然而真正重要的在于浓缩铀库存与弹道导弹的核心议题上，伊朗更倾向于只同美国谈核问题，并坚持不讨论弹道导弹。而对于伊核问题上，伊朗是否可以在本土进行铀浓缩；已浓缩铀库存的处理问题则应被视为谈判的重点。

笔者认为，鉴于美国和伊朗在核问题、导弹问题上的政策存在较大分歧，预计美伊双方的谈判或被拖入「持久战」，尽管不排除短期达成一定程度上的协议，但美伊关系或难获得实质性改善。而在这一过程中，美国的军事威胁或再度令紧张局势升级。

美国名义利率难下行、黄金或处于「易跌难涨」阶段

实际上，无论是地缘局势动荡、关税不确定性抑或是人工智慧泡沫的担忧，均反映在10年期美债殖利率的下行。与此同时，美国通胀维持高位，美国12月核心个人消费支出价格指数（PCE）涨0.4%，创近一年来最大涨幅，核心PCE同比涨3%，而2025年初为2.8%。这意味美国实际利率下行，并为无息资产黄金提供上行动力。

笔者提醒，在美国债务及联准会独立性难以解决的「去美元化」大背景下，投资者在购买美债时将寻求更高的回报。此外，人工智慧发展推动生产力提高，这或意味10年期美债殖利率进一步下行空间或将受限。与此同时，川普3月底将访问中国，随著关税影响力或已在去年触及高点，通胀压力将趋向缓和。

此外，考虑到黄金5500美元附近其规模将超过美债，投资者不宜忽略这一关键阻力水准。一系列因素或表明，尽管黄金长期来看仍处于牛市中，但就短期而言除非出现美国「股汇债」三杀局面，否则黄金或呈现阶段性的易跌难涨格局。

黄金技术分析：5500美元阻力不容忽视，警惕冲高回落风险

日线图显示，黄金整体或处于4600-5600美元区间整固，若黄金反弹受阻5500-5600美元区域阻力，后市或再度回落考验5000美元心理关口，投资者宜把握节奏。